# YY论投资：为什么短期的冠军基金大都不能投？

财经 · 来源:交易门 2016-03-31 19:28

文/Y Y

选择基金的时候，很多人会优先考虑过去一两年回报排在最前列的基金。但笔者认为，大概率下，这些基金是你最不应该选择的。

根据私募排排网的统计，在2016年前两个月已经公布业绩的3131只股票私募基金中，实现正收益的182只，占比6%。股票私募基金的平均回报是-13%。再看看2015年业绩惊人的排头兵们。2015年私募亚军倚天投资3号，截至2月19日的跌幅高达40.92%，排名靠前的穗富投资旗下的几只产品也遭遇重大亏损，跌幅达到36—48%。去年排名第五的新价值投资旗下的卓泰2号在2月初跌幅也达到了37.78%。

再看微信公众号“问投资报”作者晓帆3月所写的一篇文章：富国基金魏＊哭晕在厕所？

文章说魏＊管理的两个基金都是去年创业板疯狂的受益者，他因为重仓几只创业板股票获得了2015年偏股基金亚军的称号。但是今年前两个月内，创业板暴跌，他的这两个基金在两个月内净值下跌了40.65%和38.67%。

再举一个例子，2009年以190%的回报成为私募冠军的罗伟广一度成为资本市场的宠儿，他平均每个月能够发行两只基金。但是2012年仅仅前三季度，他旗下的九只新价值系列基金霸就占了私募榜单亏损的前面全部九个位置，其中六只亏损超过一半。

一个190%的盈利，加上一个50%的亏损，貌似总的还有盈利。问题在于：第一，整体复利大幅拉低；第二，盈利以后常常会管理更多的资产，从绝对值来说，后面的亏损会远远大于前面的盈利。如果您不增加投资，赚了就把本金拿出来，那么世界第八大奇迹，复利，将和您无缘。复利威力的前提在于把所有的盈利都留存继续投资。

复利的威力：

> 6%的年复合回报（复利），10万元的投资额，30年后是57万元；

> 10%的年复合回报（复利），10万元的投资额，30年后是174万元；

> 15%的年复合回报（复利），10万元的投资额，30年后是662万元；

> 20%的年复合回报（复利），10万元的投资额，30年后是2374万元；

> 30%的年复合回报（复利），10万元的投资额，30年后是2.6亿元；

上面的事实都提到了短期（一两年）投资回报排名前列的基金很多都出现了毁灭性的暴跌，这样的暴跌对于资金的安全性和长期的复利回报都影响巨大。并且，类似情况的反复发生，是有其本质原因的。

让我们设想一下，在短期，一两年，在数千只基金里要排名前列，他的投资策略要怎么做？答案是一定要最适合当时市场的情况！比如过去几年重仓创业板，又比如在2016年年初尽量做空，并保持极低的多头仓位等等。但是，所有这样的策略，都带有很强的赌博成分，他们对于市场可能出现的其它走势没有足够的准备。他们成功的前提是他们的预测的完全正确。问题是有人可以每次都预测准确吗？我的结论和霍华德马克斯一致，他认为每一次都有人准确预测，但是没有人可以每一次都预测准确。这句话有点拗口，但是值得我们反复咀嚼。

在2014-2015的A股牛市中，冠军属于那些满仓，高杠杆的人们，任何谨慎小心的投资者都不可能跟得上他们的回报。问题在于，高杠杆的人们取得的成功依赖于市场必须要走牛，如果走出大幅震荡，他们就会出现大幅亏损。从结果来说，他们对了。但是这样的做法承担了巨大的风险，从结果上，我们往往看不到风险，因为它没有爆发出来：市场确实走牛了，也没有大幅震荡；股神们的预测惊人得正确。但是当我们往前走的时候，这样的孤注一掷并不值得效仿。风险只要存在，它就总有爆发的时候。上面提到的冠军们之所以后来跌落神坛，就是他们所一直都没有规避的风险终于爆发了。

回到我们投资的最终目标，在长期实现资产安全基础上的保值增值。为了实现这一目标，我们在任何时候都必须攻守兼备，在市场符合我们预期的情况下有不错的盈利，但是如果市场走势出乎意料，我们的亏损也应该控制在可接受的范围内。也就是说，如果我们秉持未来发展所具有的不确定性（关于不确定性请参考笔者另外的文章），在仓位控制和板块分散方面做足功夫，即使我们的判断大多正确，结果可能是我们会在牛市处于中等或者略偏前的位置。我们有可能会超越指数的涨幅，但要超越那些丝毫不防御，不考虑市场风险，重仓热点板块的基金，那是绝无可能。

所以，一只具备能力在长期跑赢市场的基金通常很难用短期的成绩在市场上数千只基金里排名前列。

牛市中的股神在熊市跌落的事例前面已经有所提及，熊市中的股神在牛市中跌落的例子我没有现成的总结。不过我们可以看一下霍华德马克思在“投资最重要的事”一书中所写的：

“总而言之，预测的价值很小。”

如果你需要证据，问问自己：有多少预测者准确预测到了2007—2008年的次贷危机、全球信贷危机和大规模崩溃？你也许能想到几个人，并且相信他们的预测是有价值的。但是接下来再问问你自己：这些人中有几个继续准确地预测到了2009年经济的缓慢复苏和市场的大规模反弹？我想答案是“极少”。

这并非巧合。准确预测到2007-2008年危机的人至少有一部分原因是他们具有消极倾向。因此，他们很可能对2009年继续保持悲观态度。预测的整体效用不大，即使对过去80年里发生的某些重大金融事件的预测相当准确。”

最后，再强调一下我们投资的目标：长期、持续获得满意的回报，而永远没有毁灭性的暴跌。为了这一目标，我们的投资需要攻防兼顾，在不同的时候也许攻防的比例会有所调整，但我们永远对坏的情况要有所准备。所以，我们应该避开那些完全依赖于准确预测的短跑冠军们。

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