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{dede:field name='title'}皮海洲：退市制度改革需要包容与严惩相结合{/dede:field}
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{dede:field name='pubdate'}2014-06-03 11:54:22{/dede:field}
{dede:field name='body'}<P>　　自从证监会对“<span class=articleLink>”南纺股份”</span>造假案”的处罚决定公布以来，有关退市制度的讨论再度成为关注焦点。根据证监会的认定，南纺股份在2006年至2010年的5年间虚增利润总额超过3.44亿元，但只是受到“警告+50万元罚款”的惩处。对此，市场呼吁将南纺股份直接退市。</P>
<P>　　毕竟，就“南纺股份造假案”来说，该公司连续五年造假，不仅虚增利润，更掩盖了2006年至2010年连续5年亏损的事实。按照南纺股份的公告，若扣除虚构的利润，该公司上述五年间的利润分别为-668.65万元、-1430.59万元、-13620.47万元、-4470.4万元和-5969.01万元。南纺股份如果不造假的话，该公司早已退市；但正是因为造假，却避免了退市风险，这可能正是现行退市制度需要完善的地方。因为按照现行《证券法》和《股票上市规则》，无法对其实施暂停上市或者直接退市。</P>
<P>　　为此，短短6天时间里，证监会已经三次谈及退市制度改革。先是5月23日，证监会新闻发言人邓舸表示，证监会从资本市场现阶段的实际出发，总结经验教训，在征求各方意见的基础上，研究推动相关退市制度的改革措施，作为落实《国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》的具体举措。接着是5月26日，证监会研究员鲁颂宾在解读“新国九条”时表示，下一步证监会将抓紧启动新一轮退市制度改革。随后就是5月28日，证监会在微访谈中再度表示，将以维护投资者利益为中心，继续研究完善退市制度，建立市场化、法制化和常态化的退市机制。</P>
<P>　　从“南纺股份造假案”所反映出的问题来看，对现行退市制度进行改革势在必行。那么如何对退市制度进行改革？这正是下一步退市制度改革的关键所在。目前证监会确定的退市制度改革的四大目标是：一是丰富退市制度的内涵；二是针对欺诈上市的重大违法行为，明确证券法的操作性安排；三是保持退市制度的严肃性，增强市场有效性；四是改善退市制度的内外部环境，维护市场稳定。总体说来，这四大目标是值得肯定的。</P>
<P>　　截至目前，最终如何落实改革，证监会还没有给出具体答案。而在这个问题上，笔者建议应该把包容与严惩结合起来。对于上市公司，该包容的一定要包容，要给企业创造一个宽松的上市环境，不能搞退市扩大化，把一些可退可不退的公司都退掉了。之所以强调包容，这主要是基于目前IPO门槛降低的考虑，创业板甚至还将允许亏损的互联网、高科技、高成长公司上市，而且下一步还将实行注册制。因此，对于涉及到一些财务指标的退市问题，应多加包容。实际上，股市试图借助于退市制度来提高上市公司质量、抑制市场的投机炒作之风，这其实是一种本末倒置，也超出了退市制度的范畴。当然，就退市制度改革来说，对于该严惩的公司也一定要严惩，该退市的公司就一定要让其退市。比如针对欺诈上市的公司，就需要让其直接退市。</P>
<P>　　正是基于上述考虑，因此，对于退市制度的修改可从退市指标的修改来着手进行。目前的退市指标可归结为四大类：财务类指标，如净利润、净资产、营业收入等；交易类指标，如股票成交量、股票收盘价等；规范类指标，如未改正财务会计报告中的重大差错或者虚假记载，未在规定期限内披露年报或中报等；主体资格存续类指标，如股本总额或股权分布不再具备上市条件、公司解散、被吸收合并、被法院宣告破产等。</P>
<P>　　在上述四大类退市指标中，前两大类指标，即财务类与交易类指标，可以取消原有的退市标准。而对于后两大类指标，退市的标准则要进一步从严。这其中尤其是规范类指标，就应该包括欺诈上市与财务造假等，能直接退市的，就坚决直接退市，决不判缓。</P>
<P>　　皮海洲(独立财经评论员，职业投资者)</P>{/dede:field}
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